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来源：零壹财经
本期嘉宾：
单祥双：中科招商集团董事长
李耀东：零壹研究院院长
主持人：洪偌馨
播出时间：
首播：周一晚 23:30 第一财经、21:40 东方财经；
重播：次日 12:35 第一财经、东方财经。
互联网金融之夜第二十九期："风口浪尖"上的股权众筹
背景：
继京东、苏宁等电商巨头发力股权众筹之后，国内私募巨头中科招商也开始布局。7月末，中科招商宣布斥资100亿基金打造股权众筹平台"云投汇"。在市场竞争加剧的同时，行业监管也在日益明朗。近日证监会下发《通知》，决定近期对通过互联网开展股权融资中介活动的机构进行专项检查，未经国务院股权监督管理机构批准，任何单位和个人不得开展股权众筹融资活动。《通知》的出台意味着"股权众筹"未来仅特指"公募股权众筹"，而现有的"私募股权众筹"将用"私募股权融资"代替。区分公募股权众筹和私募股权融资主要有三点：能否进行公开宣传、有无合格投资人概念、股东人数是否超过200人。 业内人士分析，随着政策收紧，行业洗牌即将来临。
对话：
洪偌馨：中科招商也算是私募股权投资领域的一个老兵了，为什么会在这个时间点布局股权投资平台？
单祥双：在去年的12月6号全球PE北京论坛里我就提出要实施互联网PE，所以最近我们一直在思考，思考的结果是股权众筹可能是互联网PE实现的一种形式。
洪偌馨：什么叫互联网PE？
单祥双：互联网PE即互联网+PE。PE本身具有小众性、高门槛、私募性等特点，跟互联网的大众性、广泛性和普及性正好是一个巨大的补充。如何让更多的投资人能分享到PE投资的高收益，让很多拥有少量资金的人能够参与优质项目甚至大项目的投资，借助互联网PE，借助股权众筹就可以实现这种形式。
洪偌馨：现在市面上有好多不同的门派，比如阿里、京东也在介入股权众筹，可能还有一些创业型公司做股权众筹，大家的优势是什么？
单祥双：互联网股权众筹的本质不在互联网，而是股权投资本身。所以要想把股权众筹这件事情做好，关键要过专业投资的关口。在我看来，各大互联网公司做股权众筹，他们有在互联网上的优势，但是他们缺的恰恰是股权众筹最本质的一个优势，就是股权投资的专业性，他们缺乏股权投资的经验积累、资源积累和整个体系建设。在股权众筹领域，投资能力是核心。
李耀东：股权众筹既然是股权投资，投资是一个非常核心的内容。如果说投资失败的话，可能无论对个人和行业都不是一件好事情。但是现在股权众筹有很多个不同的门派、不同的类别，有的可能是非常大的额度的投资，也有小的项目，初创的项目。股权众筹这个市场它可能也是分多个层级的，那么在不同的层级里面，我们可能会对投资能力的要求会稍有区别。
洪偌馨：什么样的企业适合股权众筹？有些企业可能找VC和PE了，有区别的标准吗？
单祥双：企业在融资的时候就是一个观念和理念的问题，如果观念和理念接受了，都可以通过股权众筹来解决部分资金，或者是全部资金。但最关键的是参与众筹的投资人本身是缺乏专业性的，信息又相对不对称，也没有时间做尽调，他也没有很多资源提供服务。在这种情况下，领投人机制我认为是很重要的，它能够提高众筹项目的投资成功率、收益率，降低它的风险。
领投人背后首先需要庞大的资本支持，第二就是需要一个团队支持，这个团队帮着他发现价值、持有价值、提升价值、放大价值、兑现价值，即增值服务，解决项目的安全性、盈利性和流动性这些问题。资本支持，团队支持，加资源支持，这三大支持才能成就一个领投人，领投人的成就也成就了这个平台。
洪若馨：李老师怎么看？
李耀东：我觉得投资人这块，可能会分成两个部分，第一步会把一些优秀的明星投资人先从线下带到线上来，我觉得这是一个很重要的方向。
第二部分，众筹平台会培养一些自己的明星投资人，甚至这个投资人以前不是做这种专业投资的，他有些行业经验或者他对这个方面有感觉，那么在这个众筹过程中，培养更多的明星投资人，我想这个也是众筹领域能够变得越来越大的一个方向。
关于领投、跟投机制的问题，我们觉得目前从很多平台实践来看是一个比较好的能够消除风险，消除我们对这个项目不了解，操作不专业等等这个方面的一个形式。但是，在不同的平台对于领投人会有不同的认识，比如说有的平台他可能就会认为我让每个投资者都有独立的判断能力，也都能够共同对这个项目进行筛选，进行各种各样风险控制，我想这个可能也有一些不同的做法，可能会根据平台的情况，项目的情况，有不同的取舍。
洪偌馨：股权投资项目的周期是比较长的，那对于一些普通的投资人来说，他是否能够接受那么长周期？
单祥双：随着多层次资本市场的构建，项目的流动性问题得到了越来越好的解决，我们即使是投一个初创期的项目，那么要想让他退出也是比较容易的，在A轮融资就可以实现退出，B轮融资，C轮融资，都可以实现退出。针对不同投资者的需求，我们在流动性上做出相应的技术设计，我觉得这个问题是不会很大。
洪偌馨：现在股权众筹监管部门已经有了一个明确的方向，可以公募了，依然会有一个合格投资人的限制，这个限制究竟是怎么来划定？
单祥双：我觉得主要有几个标准，国际上也有通行的标准，一个是你的资产规模，投资人自身的资产规模。第二是投资者的教育，第三是风险提示。风险提示非常重要，股权众筹平台一定是对所有参与众筹的投资者做出充分的风险揭示和提示，并且让他在上面要签字认可，仔细阅读了这个东西，并且理解了这个东西。否则的话，这个问题还是一个非常麻烦的问题。
洪偌馨：我们从股权投资市场来看，未来股权众筹平台VC、PE，是不是都能做差不多的事，这个怎么来分工？
单祥双：天使投资、VC投资、PE投资，甚至是并购投资、证券投资，理论上讲借助互联网的这种公开性平台，所有的投资人，就是合格的投资人都应该可以参与进来，也就是说这个股权众筹平台可以做任何业务。但是这里面核心还是要解决投资的专业性，风险的可控性，系统的支持性的问题。
洪偌馨：世界银行预测到2025年，全球发展中国家的众筹投资将达到960亿美元，中国有望达到460甚至500亿美元，甚至70%到80%都是股权众筹平台，但是根据零壹研究院统计，今年上半年我们实际上股权融资的规模大概只有35亿人民币，所以从这个数据来看，这个市场空间非常大，你们认同股权众筹可以发展到那么大的规模吗？
李耀东：我认为这个是毫无疑问的事情，因为我们各行各业，我们金融行业本身，都在向互联网转化，对股权投资也好，融资也好，以众筹的形式，有这么大的市场空间，我觉得这个完全是没有疑问的。
单祥双：现在股权众筹在中国这个规模刚刚起步，如果说发展到刚才世界银行说的2025年，也就是说从现在开始还有十年，我认为这个规模说小了，中国才四、五百亿美元的规模，我认为可以在后面加一个0，四、五千亿美元的规模会在中国这片土地上诞生。因为我们在认识上经常有一个常识性的错误，人们往往高估一两年的趋势，但是人们经常低估五到十年的趋势，整个PE行业的发展，现在是几万亿的规模，那么通过股权众筹这个平台这么公开性、便捷性、大众性的平台，它会形成一个新兴的巨大的股权投资市场，公开化的市场，这个规模绝不是几百亿，它是几千亿甚至上万亿，我对这个市场还是高度看好的。
洪偌馨：你们认为股权众筹会成为“全民PE”那股热潮吗？
单祥双：全民PE本身也是一个放大了的说法，实际上不可能做到全民PE，全民PE提法是有问题的，是不科学的。
股权众筹将会由小众走向大众，这也是一个必然的经历，股权众筹的大众化，这是社会的一个进步，也就是说我们在整个大资管时代，大财富管理时代，让越来越多的人分享到这种财富的投资新机遇，这也是股权众筹平台的使命和责任。
洪偌馨：李老师作为一个行业的观察者，你觉得股权众筹，怎么避免从过热到过冷这样一个过程？
李耀东：我觉得重点可能是，第一，刚才单总也提到了投资者适当性的制度，这个我觉得是一个非常重要的门槛，就是筛选合适的投资者。
第二，在相关制度设计方面，包括在平台自身的一些信息披露方面，应该做到非常公开、透明，能够让社会外界、投资人对这个市场有一个理性判断的依据，这样的话我认为这两点互相结合起来，能够在一定程度上消除我们对它一些不切实际的想法。
单祥双：在我看来，股权众筹现在属于过冷阶段，十年以后，股权众筹也不会进入过热阶段，原因是什么呢？当十年以后中国股权众筹市场变成几千亿规模的时候，你会发现相对于证券市场还是少之又少的，证券市场一天的交易额就是几千亿几万亿，从这个角度上来讲，股权众筹不会出现我们所谓的过热。
还有一点，股权众筹经过专业化之后，真正专业的股权众筹平台，会形成它的财富效应，形成品牌效应，这时候，股权众筹有望成为我们每个人合格投资人资产配置的一个常态性工具，这将是一个巨大的进步。
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