法盛金融投资
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因业绩不佳而披星戴帽的上市公司绿庭投资猛然间抓住了不良资产处置这根“救命稻早”，于2020年下半年变道不良资产处置，仅用6个月时间实现盈利之后一路狂奔。然而却依然难逃退市命运，原因竟是不良资产业务要从业绩中扣除。
2天前，*ST绿庭刚刚发布了2021年年报，同日发布的还有上交所拟终止公司股票上市的事先告知书。
令投资者不解的是，公司2021年营收超9000万元，且扭亏为盈，为何会面临退市窘境？
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关于不良资产业务是否扣除的争议
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资料显示，*ST绿庭的主营业务为从事不动产领域的投资管理和资产管理业务。以困境地产为底层资产的不良资产业务为公司2021年收入和利润的主要来源。其通过参与公开市场拍卖或协议转让等方式从银行、AMC等为主的市场上收购不良资产，对不良资产进行阶段性经营管理，结合其特点、债务人情况、抵质押物情况等主客观因素，灵活采用不同处置方式，获取增值收益。
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*ST绿庭2021年财报显示，报告期内，公司实现营业收入9775万元，相比上年同期增加281.37%，归属于上市公司股东的净利润为2161.76万元，与上年同期相比扭亏为盈。
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但营收增长和扭亏为盈背后，却是退市“利剑”高悬。
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?*ST绿庭在公告中称，根据上交所于2021年11月发布的关于营业收入扣除等规则的要求，本期公司开展不良资产业务等取得的收入应予以扣除，该部分业务所产生的利润计入非经常性损益，扣除后的营业收入为61.11万元以及归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-3120.62万元。
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2021年11月19日，上交所发布《上海证券交易所上市公司自律监管指南第2号—财务类退市指标：营业收入扣除》《科创板上市公司信息披露业务指南第9号—财务类退市指标：营业收入扣除》，自发布之日起实施。在适用该指标时，退市新规明确营业收入扣除项为“与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入”。
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上述投资者的观点是，不良资产业务其实不该扣除。
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对此，北京威诺律师事务所杨兆全律师对《证券日报》记者表示：“首先，退市新规明确打击突击开展的类金融等业务做大营收，因为该类业务一般投入少，进入和退出成本低，难以形成稳定的业务模式。”
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“其次，对于不良资产处置能否形成稳定的业务模式本身是一项复杂的核算和评估过程；从2021年的营业收入构成来看，不良资产业务对*ST绿庭总体收入来说是有利的，但是否能认定为主营业务、是否具有稳定的业务模式不能简单地从开展年份、营业收入等项单独判断，而需要会计师事务所对公司进行尽职调查后得出综合结论。”杨兆全表示。
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在上述投资者看来，对于“与主营业务无关的业务收入和不具备商业实质的收入”扣除的有关规定，*ST绿庭并没有及时、清晰向投资者提示风险。
2.5亿共益债重整上海最大烂尾楼
悦合国际广场，地处上海嘉定区曹安商圈,由1幢甲级写字楼、3幢LOFT公寓和1幢综合商业楼构成,总建筑面积达22万平方米。曹安商圈林立着数家超大型批发商场，来往的货车络绎不绝，一派繁忙景象。身处繁华地段的悦合国际广场也因开发商资金链断裂，延迟交房半年，2014年6月被上海市闵行区人民法院以财产保全的名义正式查封，同时被徐汇区人民法院以执行需要的名义轮候查封。由于在建工程已被法院查封，无法进行预售登记，在开发商将资金窟窿补上之前，该项目已不允许销售。
当初悦合置业资金链断掉后，也千方百计融资“补血”希望把悦合国际广场项目工程继续下去，他们与一家央企谈并购事宜，同时虹口区有两个项目也准备转让，杭州（楼盘）项目如果有回款也会及时支援这个项目。但是当时杭州楼市很不景气，且央企并购、虹口项目转让等事宜也存在较大的变数，“补血”的计划没有实现，悦合国际广场项目工程陷入了烂尾的危机。
因上海悦合置业有限公司严重资不抵债、不能清偿到期债务，项目已于2014年5月停止经营。2020年3月3日上海市第三中级人民法院裁定受理了悦合置业的破产重整案。由上海市方达律师事务所担任破产管理人。悦合置业破产确认债权超百亿，涉及工程方、抵押贷款、购房业主、民间借贷、债务人等，各方利益错综复杂。
根据相关协议，绿庭投资将作为重整投资人以共益债方式投资悦合置业，借款额度为2.5亿元，利率为年化12%，可根据项目回款中的可供共益债偿付金额按约予以还本。据了解，共益债务是指人民法院受理企业破产申请后，在破产程序中为全体债权人的共同利益以及破产程序顺利进行而发生的债务。在清偿顺序上，共益债权与破产费用往往优先于其他债权清偿。绿庭投资此次借款属于悦合置业的共益债务，根据法律规定和重整计划草案约定可随时清偿，具备很高的安全保障性。
此外，绿庭投资参与此次破产重整项目，将作为受托管理方收取项目管理费，负责悦合国际广场的后续的开发续建管理、招商和运营管理、销售管理。管理费4年预计为4200万元，其中自首笔共益债资金到账起18个月内，按120万/月收取管理费；18-36个月内，按90万/月收取管理费；36个月后，按35万/月收取管理费。
半路出家 不良资产处置成救命稻草
据了解，上海绿庭投资控股集团股份有限公司为A、B股上市公司。公司创建于1985年，于1993年改制成为上市公司。主要做国外不动产投资、房产经纪业务及相关金融产品。
但是最近几年业绩波动非常大，且净利润表现非常不乐观。2020年度报告显示，2020年公司实现营业收入2563万元，归属于上市公司股东的净利润为亏损2159万元。
正是因为最近一年净利润为负且营收低于1亿元，4月20日，绿庭投资被实施退市风险警示，A 股股票简称为“*ST绿庭”，B股股票简称为“*ST绿庭B”。
除了业绩不佳，绿庭还因未未及时披露对外借款事项、未及时披露投资进展情况被于2019年被证监会责令改正，同时面临着股民的索赔。
由于看好不良资产行业机会，绿庭投资已在2020年中开始变道不良资产投资与处置。
为此，其设立了不良资产处置全资子公司，搭建了投资、风控和处置等专业管理团队。核心团队具有四大国有AMC、司法、资产交易、风控等从业背景。
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